5月以来，在军贸订单、巴黎航展等多重催化下，低空经济、商业航天、深海科技、大飞机、军事智能化等主题高度活跃。即将进入下半年，军工板块还有增量机会吗？
各国军费持续攀升
我国军贸潜力持续释放
地缘政治紧张局势持续升级，进一步推动全球军费攀升，2024年全球军费开支同比增长9.4%，达2.718万亿美元，增幅为冷战后最高，并连续第十年增长，为军工行业提供了物质基础。
而6月最近发生的以俄乌冲突为代表的现代战争，正重塑各国对现代战争的认知，部分关键领域，如无人系统运用、信息战、电子战等的作用日益凸显，新的战争形态正催生军工行业产生新的需求，新的贸易体系。
我国军贸发展方兴未艾，短期内有望持续增长，在“十四五规划”末期由恢复式增长向内生式高速增长转变，而其中高精尖武器装备和低成本化两大方向将有望优先受益。
关税战阴影下
民机国产替代需求进一步催化
自2018年起，美国已对多家大飞机产业链企业实施了不同程度的制裁或封锁措施。2025年5月31日，美国商务部宣布暂停部分企业对中国商飞的技术出口许可，目标直指C919客机使用的LEAP-1C发动机。美国试图通过掐断关键零部件供应，迟滞中国大飞机产业发展。
但我国大飞机产业链具有丰富的突破封锁经验。自C909(ARJ21)于2008年取得适航证以来，从设计、材料、标准件、机体、总装领域的自主核心技术的持续突破，到发动机、航电系统领域自主化进程的持续推进，我国逐步完成了大飞机产业核心技术上的封锁突破。
短期内“关税战”或将对我国民机产业造成较大的成本压力和潜在的断供风险，进一步催化我国对核心民机分系统、关键技术及配套设备的“国产替代”需求，从而倒逼企业加大研发投入、突破技术壁垒，尤其在航空材料、航电系统、飞控技术等相对薄弱领域，持续探索自主可控能力。
军工股新纳入沪深300等宽基指数成分股
被动资金持续涌入，有望推高板块热度
近期部分宽基指数公布定期调整结果，多只军工行业个股被调入。
其中，中航成飞被调入沪深 300指数；宗申动力、国睿科技、国盾量子、中科星图等被调入中证500指数；西部材料、奥普光电、天海防务、上大股份、国科天成、六九一二、国科军工等被调入中证1000指数；中航沈飞被调入上证 50指数。（注：不作为个股推荐）
展望下半年
还有这些利好因素
下半年，重点关注基本面和政策面的共振催化，静待业绩和估值的“双击”：
① 基本面：业绩有望逐季度环比提升，军工行业上行态势，相比其余行业的下行压力，比较优势将更加凸显；
②政策面：军工行业是5年计划周期性行业，2025 年是 “十四五” 收官和 “十五五” 规划编制承上启下之年。“十四五”规划交付加速，已经进入最后攻坚阶段，“十五五”规划逐步明朗，行业将进入“V”字反转；
中航证券表示：军工行业依然处于景气大周期。整体节奏上，军工板块的“进二退一”或成为中长期常态，内部也将呈现出轮动与分化。关注以下细分方向：
1）填洼地：前期超跌、悲观预期充分体现的领域，如军工电子、军工材料；
2）塑权重：沪深300和A500等指数中的军工权重股；
3）特殊溢价：并购重组、市值管理预期、地缘政治刺激、新质生产力和新质战斗力等带来的行业溢价。
军工主赛道包含航空、导弹及智能弹药、军用船舶、军工电子、军工材料、测试及维修等七大细分领域。
其中，航空航天作为军工贸易的核心领域，我国相关细分产品的出口需求也相对旺盛，如飞行器、导弹等，其实力在巴印冲突实战中也得到了检验，可以重点关注。
上述参考资料来源：中航证券等，观点引用不代表华夏基金。
相关ETF：航空航天ETF（159227），追踪国证航空指数，指数覆盖中航成飞、中航沈飞、航天电子、中航西飞、光启技术等龙头股。
参考资料来源：中航证券等，观点引用不代表华夏基金。
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